Sito di perforazione petrolifera negli Stati Uniti
David McNew | Getty Images
Quasi la metà delle azioni nell'S&P 500 si sta muovendo contro l'indice con un beta negativo, una divergenza insolita che sta diventando sempre più difficile da ignorare. Circa il 45% delle azioni dell'S&P 500 ha un beta negativo su tre mesi, secondo una recente nota di Goldman Sachs. I dati si allineano strettamente con quanto trovato da CNBC, secondo cui quasi il 40% delle azioni dell'S&P 500 aveva un beta negativo su tre mesi rispetto all'indice, mentre il 17% ha un beta negativo su un anno, basato sui rendimenti settimanali.
Il beta misura come un'azione si muove rispetto al resto del mercato. Un beta negativo significa che i rendimenti di un'azione si sono mossi nella direzione opposta rispetto all'S&P 500 nel periodo misurato. L'aumento delle azioni con beta negativo si allinea con altri segnali di mercato insoliti. L'S&P ha guadagnato l'1,5% lunedì scorso. Nello stesso giorno, 30 azioni hanno toccato un minimo di 52 settimane, mentre solo 7 hanno registrato un nuovo massimo. L'ultima volta che l'S&P 500 ha guadagnato almeno l'1% mentre si trovava entro l'1% da un nuovo massimo di 52 settimane e i nuovi minimi superavano i nuovi massimi è stata nel dicembre 1999, proprio prima del picco della bolla delle dot-com, secondo Jason Goepfert, fondatore di SentimenTrader.
I due indicatori mostrano che gli indici di mercato possono rimanere a livelli record o vicini a essi nonostante ampie divergenze tra le singole azioni.
Divario in espansione
Il divario che si sta ampliando riflette in gran parte quanto sia concentrato l'S&P 500, secondo Adam Turnquist, chief technical strategist di LPL Financial. Le aziende tecnologiche a mega capitalizzazione hanno un peso sproporzionato nel benchmark, il che significa che una forte performance di un numero ristretto di azioni può guidare l'indice anche quando molte altre si muovono in direzione opposta. "Basta che alcuni di questi nomi a mega capitalizzazione funzionino, e molte delle azioni a bassa capitalizzazione non hanno bisogno di performare," ha dichiarato Turnquist a CNBC, sottolineando le correlazioni insolitamente basse tra le azioni dell'S&P 500.
La stessa dinamica spiega perché l'indice più ampio possa sembrare relativamente calmo anche quando le singole azioni fanno grandi movimenti, ha detto Bradley Krom, direttore della strategia di investimento di WisdomTree. "Il beta è una funzione di correlazione e volatilità," ha affermato Krom. Quando le azioni subiscono grandi movimenti in tempi diversi e per motivi diversi, tali movimenti possono compensarsi a livello di indice.
A luglio di quest'anno, Alliance Bernstein, utilizzando i rendimenti degli ultimi dodici mesi, ha trovato una percentuale senza precedenti di azioni statunitensi che mostrano beta negativo mentre i vincitori dell'AI hanno alimentato i guadagni di mercato. I produttori di semiconduttori, le aziende di hardware e altri beneficiari dell'infrastruttura AI hanno beneficiato di enormi spese in conto capitale, mentre le aziende al di fuori del commercio AI hanno faticato a tenere il passo. "Ma un mercato ristretto può anche distorcere il segnale che gli investitori ricevono dai rendimenti dell'indice. Quando un numero ristretto di aziende domina la performance, molte aziende finanziariamente solide possono rimanere indietro o addirittura declinare, semplicemente perché non sono direttamente collegate alla narrativa di mercato più potente," ha scritto Kurt Feuerman, chief investment officer di Select U.S. Equity Portfolios di AllianceBernstein.
Energia negativa
Le azioni energetiche con beta negativo sono guidate da forze diverse. "Un'altra parte della storia è l'energia. Questo è stato pronunciato quest'anno: prezzi del petrolio più alti, azioni energetiche più alte e poi il resto del mercato scambia al ribasso," ha detto Turnquist, vedendo l'energia come una parte importante della storia del beta negativo, insieme a settori più difensivi.
All'inizio di questo mese, Evercore ISI ha utilizzato una misura di sei mesi per segnalare 115 azioni dell'S&P 500 con beta negativo, un elenco inclinato verso energia, utilities e beni di consumo. La banca d'investimento ha definito il settore energetico una "opzione put sintetica dell'S&P 500" a causa del modo in cui ha reagito alla pressione geopolitica. Se la leadership del mercato si allarga, Turnquist crede che il numero di azioni con beta negativo potrebbe diminuire. Ma si aspetta che la dispersione rimanga elevata mentre gli investitori continuano a essere selettivi verso i beneficiari della spesa in AI e cercano rendimenti in quel settore.
Krom di WisdomTree prevede che le recenti letture estreme alla fine torneranno alla media. Picchi simili sono apparsi intorno alla bolla delle dot-com del 1999-2000, ha detto, quando la concentrazione di mercato e i grandi movimenti in un gruppo ristretto di azioni hanno anche innescato divergenze insolite. Turnquist ha respinto il confronto tra oggi e l'era delle dot-com, affermando che le aziende tecnologiche attuali sono ora attività più mature con ricavi e prodotti consolidati. Krom è d'accordo. Ha detto che i singoli elementi che guidano i rendimenti non hanno la stessa relazione storica che avevano in passato. "Non è lo stesso ambiente di mercato ora rispetto al 2000," ha detto Krom. I beta negativi visti oggi si riducono "alla quantità di concentrazione di mercato."